报告作者：曹雪锋撰写日期：2008-12-08

　　我们对09年中国经济的基本判断是：短期面临加速下滑风险，中长期面临更大的转型压力。在政策强刺激下，上半年的形势持续悲观，下半年会有好转，乐观的情形是至年底经济或许见底，但全面复苏还需假以时日。09年通缩风险、出口下行、地产投资回落都将制约企业盈利。我们测得2009年、2010年全市场盈利增速为-18.9%、13.8%。这表明，全市场盈利增速可能在09年底见底回升。

　　在宏观经济景气回落以及企业盈利下滑的背景下，09年的市场很难出现反转行情，但在经历了08年单边大幅下跌后，在震荡筑底的过程中可能存在结构性机会。具体来讲，一方面，上半年基本面坏消息将可能引发市场再次调整，估值仍有下探的可能，我们对指数的表现表示谨慎；另一方面，上半年的调整中将逐步产生战略性增仓机会；下半年宏观经济出现底部形态的可能性正在提升，可能出现估值修复性的行情，我们对指数表现表示适度乐观。结构性机会明显增多。中国经济是否出现“硬着陆”主要依赖于政府“四万亿投资”以及宏观经济产业政策是否能够产生实际效果。政策几乎成为明年经济的全部希望，那么政策直接或间接指向的领域自然也是行业配置应该重点关注的内容。

　　基于对市场走势的判断，我们认为上半年投资以防御为主，可重点配置一些弱周期或政策导向明确的防御性品种，包括铁路建设、铁路设备、电力设备、工程机械、建材、食品饮料等；同时基于上半年市场较低的估值水平，以长期价值投资的角度配置一些经济转型可能受益的行业，包括医疗、3G通信、节能减排、环保、新能源等。下半年随着市场有可能转暖，或将出现结构性机会，策略和配置可以更加积极一些。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。