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　　报告作者：郭国栋撰写日期：2008-12-21

　　估值较高，盈利一般，给予“卖出”的投资评级：按照公司初步公告方案，我们认为公司的资产质量一般，远低于目前已上市煤炭企业。同时公司置入后资产的估值水平高于目前行业水平，模拟计算公司2008年的EPS为0.53-0.6元，动态市盈率为11-12倍。因此，我们给予“卖出”的投资评级，建议投资者谨慎对待该次重大资产重组行为。

　　注入资产质量堪忧：公司置入的5个煤炭企业，其中2个为资源枯竭后改扩建矿井，2个为基建矿井。煤炭贸易公司大部分处于盈亏平衡点边缘。

　　风险分析：本次资产重大资产重组涉及资产存在较多的瑕疵，因此这些历史问题处理可能受到一定障碍。

　　本次置入的煤炭贸易资产盈利能力较差，大部分公司处于盈亏平衡边缘。在国有企业体制下，这些企业未来将成为吞噬利润的主要来源。

　　公司进入资产的市盈率高于目前二级市场上的估值水平。

　　公司方案的审批存在较大的不确定性。

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