报告作者：张皓、王鼎撰写日期：2008-12-19

　　2008年旅游业形势回顾：全球范围内经济形势的迅速恶化以及由此带来消费者消费信心的缺失导致世界入境旅游市场自6月份以来增长速度大幅度回落。我国的三大旅游市场中，入境游市场面临的局面最为严峻；国内游市场呈稳定发展的态势；出境游市场克服多重不利因素影响，表现平稳增长的态势。

　　2009年旅游业发展预测：按世界旅游组织10月所做预测，2009年世界旅游业的增长速度在0%-2%之间。我们认为，未来几年我国旅游业的发展增幅将有一定程度的下降，但仍有望保持快于同期GDP的增幅，2009年的增长幅度在10%左右，其中国内游的恢复性增长是旅游业增长的主要动因。

　　入境游可能在09年上半年触底，在09年下半年随着经济形势的明朗出现好转；受益于出境目的地的增多、人民币升值幅度加大以及出境游价格下降等因素影响，09年的出境游市场有望保持平稳增长，但出境游人数的增长幅度下降至8%左右，即4700万人次的规模。

　　酒店行业：总供给大于总需求，阶段性滞胀特征凸显。目前酒店业供过于求的阶段性特征明显，2009年将出现酒店投资同比大幅度萎缩的情形，而此次金融危机则有可能导致酒店行业大规模的重新“洗牌”。乐观估计，酒店行业整体恢复将随着宏观经济的好转以及世博会等大型会展业的拉动而在2010年前后逐渐恢复。

　　景区行业：较好的防御型品种。我们认为在中国经济整体保持增长趋势下，旅游需求具有一定的刚性。在经济下滑的情况下，国内居民的出游半径可能缩小，这对靠近客源地的优质景区如黄山旅游、桂林旅游可能有一定程度的利好作用。景区类公司具有较强的防御性特征，值得投资者关注。

　　2009年投资策略：关注业绩增长稳定、具有良好区位优势的景区类公司，如黄山旅游、桂林旅游和丽江旅游。关注品牌优质、具有主题性投资机会的酒店/餐饮类公司，如首旅股份、锦江股份、金陵饭店以及全聚德。

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