报告作者：殷孝东、黄莉莉撰写日期：2008-12-19

　　当前，低迷的原油价格是制约石油石化投资的主要因素，国内炼厂12月的暴利时代将结束。由于原油价格的快速下跌，下调后的成品油价格仍然保证了炼厂的合理盈利空间，但上游勘探业务和下游化工业务由于低油价使得经营收益明显下滑。考虑到2009年1月1日实施的燃油税改革，对中石油和中石化成品油出厂价的继续下调，我们调整中国石油和中国石化2009年的业绩预期。

　　我们调低两大公司2009年盈利预测:中国石化08/09年EPS(0.36/0.61元)，原为(0.36/0.71元);中国石油08/09年EPS(0.66/0.71元)，原为(0.66/0.82元)，并调低两大公司评级至“增持”，目标价分别下调到9.6元和13元。同时我们调低了2009年全年的WTI油价均值，从70美元/桶下调到60美元/桶。

　　鉴于全球经济形势恶化，特别是发达国家油气及下游石化产品需求迅速回落，石油石化行业跟随全球经济进入“寒冬”，两大公司炼油业务高毛利状态止于此次成品由价格下调及09年燃油税改革。我们将行业评级由“强于大市”调低至“中性”。

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