报告作者：苏平、林周勇撰写日期：2008-12-19

　　08年增速大幅下降已成定局。今年1-10月入境旅游规模同比下降1%；北京、四川、广东、浙江、深圳等地区国内游客增速下降或者负增长；受一系列非经常性事件及金融危机影响，今年旅游业增速将全线回落，入境旅游很可能出现负增长。

　　金融危机影响显现，09年增长预期不宜过于乐观。国内旅游和入境旅游都受经济环境影响，存在一定的周期性，对业内人士的调查显示对09年行业增长预期也普遍谨慎。在全球金融危机愈演愈烈的宏观环境下，09年旅游行业将面临一定压力，我们将全年增长预期从先前的20%下调到10%。

　　经济调整中子行业表现差异显著。上一轮经济调整对酒店公司经营业绩影响显著，但黄山、峨眉山、深圳华侨城等景区在经济调整周期中的表现证明，优质景区公司具有较好的防御性。

　　估值处于历史低位，中长期投资价值显现。旅游板块PE一般是沪深300的1.25-2.5倍，PB一般是沪深300的0.8-1.5倍。目前滚动PE、PB分别为沪深300的1.6、0.9倍，逐步进入中长期价值区间。

　　投资策略：“战略持仓+稳健防御+局部主题”。明年上半年旅游板块将存在局部的交易性机会，二季度末有望出现系统性的买入机会。建议投资者采取“战略持仓+稳健防御+局部主题”的攻守兼备的策略。重点关注华侨城、中青旅、黄山旅游、桂林旅游、锦江股份、丽江旅游、峨眉山等品种。

　　风险提示：目前市场对旅游板块09年的一致预期仍然偏高。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。