报告作者：--撰写日期：2008-12-17

　　旅游业将进入资本与产业融合驱动阶段。中国旅游业已经从单一的要素增长驱动阶段进入到要素全面配合，互相联动放大的阶段，资本与产业融合将成为未来一段时期内旅游产业发展的主要特征，旅游业将是长线投资的主要产业之一。

　　从线性增长到非线性增长。旅游产业与相关产业将呈现联动发展，互相创造增量的局面，旅游业的增长趋势将可能从线性增长变为非线性增长。

　　旅游品是精神需求的重要产品。它所对应的人之不同层次的需求决定了它既具有一般消费品的特性，一定程度上还具备了奢侈品的特性。这一本质特性决定了旅游产品在经济发展，居民收入提高后将成为可选消费品中的“必选消费品”，这是旅游业发展的根本驱动力，也是长久驱动力。

　　2009年旅游业难以走出低谷。“蜇伏”将是2009年酒店旅游业的整体状态：入境游增速预计在2%左右，国内游增速预计在10%左右，出境游增速将微幅下滑2010年旅游业将呈非线性增长。2009行业性投资机会不会太多，投资回报率不会太高。但我们认为，穿越迷雾重重的2009年，我们将会看到一个阳光灿烂的2010年，预计2010年国内旅游业增速将呈非线性增长，对长线投资者来说，2009年将提供一个很好的介入旅游业的时机。

　　行业评级与投资建议。整体维持“中性”评级，其中景区子行业给予“增持”评级：优质的景区资源本身是一种稀缺资源，上市公司对这些优质资源的垄断保证了他们可以维持较高的毛利率。投资策略上短期建议采取保守的策略。

　　重点公司推荐：黄山旅游(600054)风险提示：自然灾害和政治事件是对行业影响最大的系统性风险，宏观经济超预期下滑也将严重影响消费需求。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。