报告作者：殷姿、江征雁撰写日期：2008-12-15

　　结论和投资建议：四季度以来，包括我们在内的大多数投资者都强烈预期政府基于“保经济”的目的，会不断出台政策刺激房地产市场。事实上，从央行出台专门针对房地产消费的专项贷款利率优惠到国务院多次肯定房地产的支柱地位，都在不断兑现并超越市场预期，也使得房地产板块在整个四季度远远跑赢大盘，完全修复了自去年高峰回落后相对大盘的弱势地位。但是，强烈的一致预期意味着目前的股价已经大部分Pricein了政策因素。并且根据我们对政策的解读和看法，判断：二套房放松是必然，但是个税政策是否会推出、以什么形式推出、什么时点推出都存在非常大的不确定性。但是股票价格却已经基本隐含了最为乐观的政策预期。因此，我们认为，不管未来政策是否出台，股价依靠政策因素大幅反弹甚至超越大盘的概率都在减弱。同时从行业的基本面而言，我们并没有乐观到认为明年上半年行业成交量就会恢复，并且股票的估值相对其他行业的优势也不明显，因此，我们维持09年上半年中性评级，建议标准配置。

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