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　　报告作者：胡春霞撰写日期：2008-12-15

　　对未来资本开支和2009年行权的考虑。在目前经济不景气的情况下公司未来的资本投资也会比较谨慎，2009年主要是在市场空白的区域准备做些收购、新建的项目，这也是公司之前发行可分离式权证融资的投资项目，以目前的形势公司可能要放慢扩张的步伐，不过对与行权公司还是非常希望能完成权证的融资。

　　资产减值、税收具有不确定性，我们继续看好啤酒行业的发展，维持青岛啤酒“增持”评级。青岛啤酒每年底做现金流测试，最近多年来一直大量计提减值准备，但是具体提多少公司表示主要是有香港的会计师决定的，主要是考虑销量、盈利能力等，预计今年仍然会有不小的减值计提。税收的追溯问题目前没有定论。我们分析认为青岛啤酒第四季度正常销售净利润在0.1元左右，如果计提减值准备6000万-1亿，则EPS分别为0.59-0.56元，预计2009、2010年减值准备大幅下降只3000万左右，则EPS分别为0.83、1.02元，维持“增持”评级。

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