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　　报告作者：唐建华、李筱筠撰写日期：2008-12-12

　　重组后脱胎换骨，将致力于航空机载设备制造：此次重组将置换出原有汽车资产与业务，同时置入中航工业控股的上航电器和兰航机电。重组后公司将立足航空主业，做精做强以航空照明系统、飞机集中告警系统和近地告警系统、航空专用驱动和作动系统为主的航空机载照明与控制系统产品制造业务，逐步成为具有国际竞争力的航空机载照明与控制系统供应商。

　　航空产品需求稳定增长，近靠军品远借民航：重组后公司产品80%以上的为军用航空产品，在经济下行背景下，公司仍受益于我国国防开支的补偿性增长。我们预计未来十年我国国防开支年均增长13%，航空制造作为军工的制高点年均增速为15%以上。民机市场需求空间巨大，10年后将为我国航空制造带来新机遇。

　　三大航空机载产品增长稳中见优：航空机载照明技术壁垒较高，重组后将结束双寡头恶性竞争局面，有助于业绩增厚；集中告警系统同步于行业15%的增长，近地告警系统填补国内空白，潜在存量需求空间为10亿元；航空专用驱动和作动系统因高精度、高稳定性获高毛利率，未来有望赢得新型运输机项目吊装系统的订单。

　　其他业务亮点值得期待：舰船用LED市场空间有可能超过航空机载照明，进军该领域仍需通过海军认证；光伏逆变器业务仍需观察，但发展潜力巨大值得关注。

　　或将成为中航工业系统公司机载设备资本运作平台：重组后，公司将成为中航工业集团下属的中航工业系统公司的上市公司。公司可能成为系统公司未来机载设备的资本运作平台，不断获得资产注入。

　　预计09年1季度完成重组，暂未评级：预计置换资产后公司08～10年EPS(摊薄)分别为0.16、0.18和0.22元。由于重组方案正式通过还需经股东大会表决、证监会审批等程序，因此暂不评级。

　　风险因素：重组的方案和进程有可能在将要进行的6项表决和审批程序中受阻。民品受金

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