报告作者：郭海燕、钱炳撰写日期：2008-12-12

　　目前情况给我们盈利预测和投资决策带来的提示是：

　　1)国美此次带有危机攻关意味的促销能够顺利开展并获得了一定的成果，说明经销商和消费者还是在一定程度上认可国美的经营和销售能力的。如果不出现资产或现金被大股东占用等恶性情况(国美正在进行资产审计)，该企业度过危机、生存下来应当说问题并不是很大。

　　2)家电需求随经济增速放缓明显下降，但并没有出现“降价还激发不起量增”的恶性状况。整体来看家电零售业经销商品的防守性明显弱于百货和超市行业，相关风险值得提示——在这一前提下，我们比较了国美和苏宁的基本面变化趋势。

　　3)国美的部分市场份额出现向苏宁流失的迹象，促销期间的客流量状况一定程度上说明了这一点。因此，审慎起见，我们将对国美的盈利预测做一定的下调。如果内生增速由0%下调至-8%，净利润增速将从外生扩张拉动下的20%下降至4%，我们将在更深入调研后作出调整。由于该股市盈率已经较低，在资产安全能够得到保障的前提下，如果开盘后股价大跌，应当会有一定的交易性机会。

　　4)两家公司的客流量变化体现出不利事件使得苏宁获得了相对宽松的发展环境，得益于市场份额的扩大，苏宁内生增速有维稳的可能性。因此，公允而言，其总体业绩表现有望好于家电产业链上的其它公司，可在低位适当关注

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