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　　报告作者：马婴撰写日期：2008-12-11

　　由于金融危机对实体经济的影响略为滞后，再加上2008年上半年(尤其是一季度)航空运输市场需求情况尚佳，我们认为2009年上半年航空公司将迎来更糟糕的市场环境。而2009年三季度，由于2008年基数较低，航空需求数据可能会出现一定幅度的好转。但从总体而言，2009年航空运输市场需求不容乐观，国内航空公司将面临客座率下降、票价水平下降、恶性竞争加剧的市场环境。

　　短线来看，航空股政策利好不断，但政策利好的出台主要是由于市场需求不佳造成航空公司经营困难，目前南方航空估值水平合理，维持“中性”的投资评级。近期国内航空股走势较强，一方面由于市场整体走强，另一方面亦由于航空公司政策利好不断(包括12月9号民航十项扶持措施、注资等)，再加上航油价格即将下调，预计短期航空股仍将维持较强走势。但由于未来公司业绩主要还是取决于市场需求的变化，而我们对此并不乐观，因此维持对南方航空“中性”的投资评级。

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