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　　报告作者：龚云华撰写日期：2008-12-11

　　公司拟通过向关联方峰峰集团、邯矿集团和张矿集团定向发行股份，用于购买峰峰集团、邯矿集团、张矿集团所拥有的与煤炭业务相关的优质经营性资产和负债，实现“冀中能源”旗下煤炭主业整体上市。

　　根据公告，金牛能源拟定的增发价格为12.28元/股，本次发行将不超过40000万股；拟收购的标的资产的价值经评估后，预计不超过50亿元人民币。相关有形资产的评估净值目前预估为44亿元左右。

　　通过本次预案的分析，我们判断：若成功实施整体上市方案，金牛能源权益产能将增加116.79%，可采储量将增加136.51%；每股产能将增加43.79%，每股可采储量将增加56.87%。

　　我们判断：2008-2009年煤炭行业整合、重组并购进入实质性操作阶段，将使相关上市公司提供较好的投资机会。

　　金牛能源存量资产具备估值优势，增发及收购资产将进一步提升资源储备和产能，公司中长期投资价值被严重低估。因此，维持“买入”评级。

　　特别备注：本次盈利预测我们仅仅根据最新煤炭市场形势对公司现有存量资产进行了留有足够安全边际的预测和调整。我们判断：即使不外延扩张，在此预测盈利情况下，公司价值也被低估。

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