报告作者：穆启国撰写日期：2008-12-11

　　中央经济工作会议确认了保增长的政策基调。保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务，整体政策环境对于下行经济周期有减缓作用。

　　我们关注的内容是基于此次会议与此前市场预期相关之处，主要体现在如下5个方面：1、符合预期之一：实施积极的财政政策投资方向基本上和4万亿投资方向类似，主要集中在基础建设、灾后重建、保障性住房、农村基础建设、环保等方面。涉及的建材、铁路建设基本上是09年的确定需求。尤其是在“两高一资”行业受限的情况下，供给难以释放。

　　2、符合预期之一：推进经济结构战略性调整。尽管产业结构升级、经济结构调整都是符合我们长远利益的，但是短期内，面临产能过剩、需求下降，新订单下降的情况下，企业产业结构升级的动力不足。

　　3、符合预期之二：保持汇率稳定。尽管人民币汇率前两周出现了大幅回调，但是市场也预期人民币并没有进入贬值趋势。这种情况下出口的希望除非美欧等经济体的复苏，否则难以有显著的投资机会。

　　4、超预期之一：重提房地产业支柱产业作用。要把满足居民合理改善居住条件愿望和发挥房地产业支柱产业作用结合起来，增加保障性住房供给，减轻居民合理购买自住普通商品住房负担，发挥房地产在扩大内需中的积极作用。

　　5、超预期之二：保障农产品有效供给、促进农民持续增收。大力促进农民消费，稳定发展住房消费和汽车消费，着力发展服务消费和旅游消费，不断增强最终消费能力。政策主要利好于农业和家电等农村消费升级品。

　　6、低于预期的方面：灵活审慎意味着政府相机抉择，说明目前政府处于政策效果的观察期。与此前“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”相比，经济会议中“要继续实施灵活审慎的宏观经济政策，核心是提高宏观调控的应变能力和实际效果，要切实增强调控的预见性、针对性，努力提高调控的科学性、实效性”也表现了主要是对前期过激的修正。。

　　整体结论：对于股票市场来说，超预期政策出台预期回落，可能受恶化经济数据的冲击。目前反弹逐渐进入后半场，力度会逐步减弱。对于建材、农业、房地产、家电等可能伴随政策的预期，有相对较好的表现。