报告作者：--撰写日期：2008-12-09

　　行业和公司短期受益明显。人民币贬值对于纺织服装业利好远远超出口退税上调，不仅能提升行业信心，而且能够降低出口成本、增加行业盈利。人民币贬值对行业和公司盈利的改善取决于四个因素：出口收入、进口支出、美元计价出口额占比和人民币年平均汇率贬值幅度。

　　09年出口收入：08年1-10月我国纺织品服装出口1488亿美元，同比增长7.1%；其中10月份出口161亿美元，同比增长10.6%。我们预计08年11-12月纺织品服装出口305亿美元；08全年出口收入1793亿美元，同比增长6.8%；09年全年出口收入1703亿美元，同比下滑5%。

　　09年进口支出：08年1-10月纺织设备、缝制设备进口支出为35亿美元，剔除来料加工后纺织原料及制品进口支出170亿美元，两项进口支出合计205亿美元，占出口收入的比例为14%。我们假设进口支出占出口收入的比例在今明两年稳定在14%。

　　假设以美元或以汇率挂钩于美元的货币结算的出口额占比为50%，静态角度看，人民币每贬值一个百分点近似提高以美元结算的出口业务毛利率一个百分点，提高全行业毛利率0.17个从百分点，增加行业毛利51亿元，利润总额增幅达5.32个百分点，增加全行业净利润38亿元，行业短期受益明显。

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