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报告作者:梁静、董乐撰写日期:2008-12-09
11月份,公司完成股票基金权证交易额2097亿元,同比下降25.2%,但环比增长52.4%,当月约实现佣金收入2.62亿元,同比下降14.3%。
11月,公司股票基金权证市场份额3.86%,较上月下降0.11个百分点。
公司股票基金交易市场份额为4.14%,较上月下降0.07%,权证市场份额为3.34%,较上月下降0.25%。
1-11月,公司实现股票基金权证交易额2.8万亿元,同比下降34.2%,低于行业39%的降幅,市场份额4.38%,较2007年增加0.29个百分点。
11月份,公司在股票公开发行及企业债券发行上仍然颗粒无收。
1-11月,公司共完成7单股票公开发行、发行额31亿元,同比下降71.1%,市场份额1.84%。其中,IPO完成5家、12.9亿元,公开增发1家、12.8亿元;配股1家、5.08亿元。
1-11月份,公司未能及时抓住企业债券发行爆发的机遇提升竞争力,仅完成1只企业债券的主承销项目,发行额6亿元,同比下降71.4%,排名仅居第31位。公司在企业债券承销领域仍然只是一个“小券商”。
我们仍暂时维持对市场的基本假设以及对公司的盈利预期。但由于近期交易的持续活跃,2008年业绩将超出我们预期,如按目前的交易水平测算,2008年日均交易额可达1100亿元,较我们的预期高6%,对应于海通证券的EPS为0.39元,较我们的预期高2.6%。
我们维持对2009年日均620亿元的判断。敏感性分析表明,若2009年指数和日均交易额分别维持在2000点和1000亿元,则公司业绩同比持平。在此基础上若交易额增长20%,即达到1200亿元,则业绩增长11%。
限售股解禁压力使得11月份以来公司股价跌幅达到54%。目前,公司的PB估值为2.1倍,虽已经接近我们给出的1.5-2倍的安全边际、也较其他券商股有估值优势,但12月仍将有22.3亿股限售股解禁,这将继续给公司股价带来巨大压力。基于此,我们仍维持中性评级,但调低目标价至9元。
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