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　　报告作者：陈海明撰写日期：2008-12-08

　　下调盈利预测，维持买入评级。根据此次公司所提供的一些最新信息，以及预计经济减速将给整个桂林旅游市场、公司业务带来的一定冲击等，我们重新调整了我们对公司2008-2010年的盈利预测。我们下调了2008-2010年EPS分别至0.16元、0.25元、0.29元(之前预测分别为0.19元、0.29元、0.32元)。若再考虑增发，并假设2008年12月31日前完成增发7000万股，则预计2008-2010年EPS将分别达到0.18元、0.40元、0.50元。下调的原因主要是受增发时间延后造成合并数据发生变化、募集资金减少导致漓江大瀑布酒店的贷款不能如期偿还、举借新债所致。

　　目前股价为7.29元，对应的2008-2010年动态PE分别为35倍、20倍、17倍；若以增发的EPS来计算，则动态PE分别为41倍、18倍、15倍。考虑到公司管理层具有十分敏锐的洞察力，并富有进取实干的专业精神和强大的执行力。而且公司已掌控诸多质地优良且垄断性较强的资源，且这些资源获利能力较强，未来发展潜力巨大，成长性良好。我们认为，应该给予公司一定的溢价，目前公司的估值水平仍较低。我们看好公司的中长期投资价值，并维持“买入”的投资评级。我们采取分部估值，分别给旅游、地产30倍、10倍的PE，则未来6个月合理目标价10元。

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