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报告作者：李静、赵献兵撰写日期：2008-12-03

　　行业增长动力已来临。一、产品结构调整基本完成；自2008年起铵梯炸药、导火索、工业火雷管和高污染的起爆药剂已不再生产，2008年4月起上述产品已经不在销售；二、原料价格出现回落；硝酸铵价格受到石油、煤炭价格下降的影响，原材料价格逐步回落，硝酸铵价格已从2008年8月最高点的2950元/吨，回落到2008年11月的2000元/吨，降幅为32%，市场硝酸铵价格仍有下降空间。三、产品提价一波三折；自2008年8月20日起，适当提高民用爆破器材出厂基准价格；扩大民用爆破器材出厂指导价格允许浮动幅度。提价幅度约30%。

　　规模、产品、地域造就公司龙头地位。公司目前核定产能为7万吨，是目前国内规模最大、产品品种最全的民爆企业之一;于2007年2月在并购重组甘肃和平、金城、雪松生产厂家的基础上成立甘肃久联民爆集团公司，基本上完成了对甘肃省的并购整合；公司是目前唯一一家跨两省的民爆企业，产品特性决定了炸药的生产和销售具有很强的区域性，因此公司所处的地理环境很大程度上决定了对未来民爆产品的需求量。公司所处两省贵州、甘肃均为多山、富矿环境，对民爆产品的需求处在各省高位，加上2008年11月国家批复的贵广铁路和兰渝铁路重点工程建设的开工，这对拥有贵州、甘肃75%、60%以上市场份额的公司来说将有很大潜力。

　　预测与估值：2008-2010年每股收益分别是0.27元、0.67元和0.89元。我们采用绝对估值和相对估值对公司进行估值，得出公司合理股价为11.05元，维持买入评级。

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