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　　报告作者：张芳撰写日期：2008-11-26

　　深厚的底蕴，经过半个世纪成长为钼行业龙头企业。金钼股份是国内钼行业数一数二的龙头企业，依托金堆城钼矿，具备从采矿、选矿到冶炼和深加工的完整产业链条。通过上市募集资金主要用于现有生产设备的技术升级改造和矿山资源的可持续发展。加上几乎100%的资源自给率，金钼可以说是资源、资金都不缺，这两方面是公司可持续发展的先决条件。

　　金堆城钼矿是金钼公司的前身，筹建于1958年6月。该矿是世界六大原生钼矿床之一，所在地也因此被称作“中国钼业之都”。

　　高毛利率来自于100%的原料自给率+资源合理可开发利用。金钼股份是典型的高回报企业。尽管毛利率高，原料自给率高，但金钼并不是“靠天吃饭”。而是注重保护资源，合理开发，实现可持续发展。2007年公司荣获国土资源部授予的“全国矿产资源合理开发利用先进企业”称号。

　　国内两大钼业公司的比较，我们认为金钼估值更低。洛阳钼业的平均市盈率是12.85倍，金钼股份的平均市盈率是11.10倍，洛阳钼业估值水平相对更高。

　　业绩预测：我们预测的结果是，金钼股份2008-2010年每股收益分别是1.29元、0.92元和1.14元。

　　估值：根据FCFF估值，我们得出公司的合理价位是11.32元；根据FCFE估值，得出公司的合理价位是11.58元。

　　根据相对估值，我们认为09年给予公司13-15倍比较合理，对应价位是11.96元和13.8元。综合看来，我们给出公司未来六个月的合理价位是11.50元。

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