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　　报告作者：鞠厚林撰写日期：2008-11-25

　　未来2-3年我国铁路行业将加速发展，预计2009-2010年铁路投资金额年均4300亿元以上，年复合增长率为23%，铁路车辆的复合增长率将达到15%左右。公司作为国内铁路车辆行业龙头之一，未来需求增长是有保障的。

　　公司机车产品的发展方向是电气化和大功率化。机车业务处于稳定增长阶段，占收入比例小幅下降，目前为26%。未来2年在产品持续升级的带动下，预计公司机车业务将保持4%左右的复合增长率。

　　公司动车组业务在国内市场上具有突出优势，目前正处于高速发展时期，预计未来2年有望保持60%以上的复合增长率。公司普通客车增速将下降，高速客车的需求将增长。预计未来两年公司的客车收入增速将回落，总体规模基本维持在目前水平。

　　货车产品的发展方向是重载、高速和专业化，目前公司货车产品在规模增长和产品升级方面都有较大的发展空间。预计未来两年公司的货车业务仍将保持快速发展，年复合增长率为20%左右。

　　城轨地铁及延伸业务是公司依托传统业务优势发展的新兴业务，预计未来两年公司的城轨地铁及延伸业务将持续快速增长，年复合增长率为20%和25%以上。

　　我们预计公司2008年-2010年收入增长速度分别为32%、11%和14%，毛利率持续小幅上升，每股收益分别为0.13元、0.17元和0.21元。按2009年25倍市盈率，公司合理估值为4.25元，维持“谨慎推荐”的评级。

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