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　　报告作者：许耀文撰写日期：2008-11-26

　　全聚德是奥运会的“大赢家”。奥运期超过各门店销售收入超过平常30%-50%，其中亚运村店平时每天约20万营业收入，奥运会期间超过30万，和平门店平常70-80万，奥运期间增加40%，每天突破100万。

　　由于“十一”黄金周期间北京旅游市场“井喷”，北京地区大部分门店收入创出历史新高，国庆七天公司收入同比增长66%，达到5000万元，其中和平门店营业收入连续3天突破200万/天，王府井店日均收入突破150万。

　　我们认为全聚德拥有3大优势:首先是独一无二的品牌优势，其次北京旅游业的快速发展带来就餐人数的稳定增长，再次公司资产负债率仅30%，资产质量优良，以上因素保证了公司业绩能保持稳健持续的增长，我们预计市场也会给予公司相比其它餐饮企业更高的估值水平。

　　根据我们的盈利预测模型，公司2008-2010年的每股EPS分别为0.76元、0.95元和1.1元，对应的PE分别为24.4X、19.7X和16.9X。以WACC=10.46%，G=2%计算，公司的绝对估值水平为24.81元，我们首次给予“谨慎推荐”评级。

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