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　　报告作者：方峻撰写日期：2008-11-24

　　产品价格上涨与原材料价格回落推动盈利能力大幅改善:自8月20日起，国家民爆器材产品基准价提高30%，上下浮动区间扩大为15%，公司相应各类民爆器材产品价格在国家基准价的基础上再提价15%，同时保留500元/吨的“核定炸药打码收费”，同时由于主要原材料硝酸铵的价格自10月以来已经回落约30%，因此公司08年四季度盈利能力将大幅回升，我们预计公司08年全年毛利率将恢复到33%以上;我们预计09年原材料均价将低于08年，而民爆产品价格将维持稳定，因此公司09年毛利率有望较08年进一步提升。

　　进一步整合湖南省内民爆流通领域：公司通过收购旺达民爆公司51%的股权，整合了永州地区民爆器材专营公司，在永州地区首先实现了生产、销售、配送、爆破服务的一体化业务模式，我们认为该模式能能够有效提升和巩固公司的市场竞争力，并且值得向湖南其它地区推广。

　　预计未来两年业绩稳定增长：由于年初雪灾和7、8月份安全整顿的影响，湖南地区矿山、交通建设速度放缓，公司今年产量同比小幅下滑；四季度以来，湖南基建投资有加快启动迹象，多条高速公路开工，水利投资四季度新增13.4亿元，5条高速公路开工得到批复，明年湖南省政府规划新开工建设18条公路，将有力推动对民爆产品的需求，我们预计湖南地区民爆产品需求在未来两年将保持5-10%的稳步增长。公司有两条各12000吨/年规模的炸药生产线将于08年底投料试生产，因此，我们预计公司未来两年业绩将保持稳定增长。

　　盈利预测与投资评级：预计08、09、10年EPS分别为0.36、0.84、0.92元，综合我们的估值模型，给予买入-A评级，12个月目标价12.6元。

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