报告作者：裘孝锋撰写日期：2008-11-20

　　新的定价机制是影响石油石化股价表现的核心。成品油价格下调的预期已经反映在股价里面。燃油税的推出对成品油的销量会有一定的负面影响(燃油税的本质就是多用多缴，少用少缴)，但对股价的影响较小。我们认为，新的定价机制是影响石油石化股价表现的核心。虽然从短期来看，推出新的成品油定价机制，在目前国内成品油价格显著高于国际价格的背景下，意味着成品油价格的下调(但这一负面因素已经反映在股价里面)，但新的成品油定价机制的推出，一方面将在下一轮显著提高石油石化的业绩中轴水平，另一方面降低了石油石化的管制风险，提升估值，这一点对H股估值水平的提升尤其有意义。

　　投资策略：在我们四季度策略报告里面提到，四季度油价下跌对石油石化的相对收益扩大帮助有限(事后看油价从80跌到55是缩小相对收益)，决定四季度能否取得相对收益的关键因素在于国内定价机制能否推出。而目前定价机制即将推出，我们认为，在推出新的定价机制的前后，是兑现相对收益的时机。在周期下行的过程中，只有股价便宜或者股息收益率有吸引力才是重新介入的时机(或者油价见底）

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