报告作者：唐倩撰写日期：2008-11-20

　　在全球金融海啸冲击之下，煤炭四大下游行业：电力、钢铁、水泥、化肥产量增速均明显放慢，这将拉低煤炭需求。我们预计煤炭2008-10年的需求增速分别为4.1%、3.4%和6.3%。

　　相对我们估计的同期产量增速6.6%、4.6%和7.6%，需求增长都较低，供过于求的格局已逐渐形成。

　　电煤方面，我们预计秦皇岛山西优混平均现货价在2008年大幅上升58%之后，于2009年将同比下降19%。由于一般电煤合同价比现货价还存在较大折让，我们认为2009年电煤合同价能上调3-10%。至于炼焦煤，我们认为柳林4号煤的平均现货价在2008年同比急升90%后，在2009年将下跌32%，在2010年持平。我们认为2008年煤价飞涨是小煤矿关停引起的，而2009年煤价回落将主要由需求锐减所致。

　　根据新的煤价预测和假设资源税从2009年按煤价5%征收，我们调整对煤炭股的盈利预测。我们预计大部分煤炭企业的2009年净利至少同比下降20%。

　　我们倾向于综合煤炭售价抗跌、良好成长性、且估值便宜的股票。在A/B股当中，我们只推荐神华能源、国阳新能和伊泰B股。至于H股与港股，我们推荐全部在覆盖范围内的公司。

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