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　　报告作者：石钰撰写日期：2008-11-17

　　11月和12月月度煤炭出口量将超过200万吨近期发改委公布第二批煤炭出口配额为1590万吨，2008年合计为4770万吨。神华2008年可使用有效煤炭出口配额为2402万吨，已使用配额数目为1610万吨，预计2008年出口超过2000万吨。我们预计11月和12月月度煤炭出口量将超过200万吨。

　　合同煤涨价预期不明朗：因近期煤价开始下跌，高端的焦煤和喷吹煤下挫较多，我们预计合同煤价涨价的幅度可能会低于预期。

　　估值与评级：神华目前估值较同类公司高，考虑到外资撤资救市，股价面临进一步下跌的风险。我们认为公司的价值中枢为重置企业成本8.81元，维持目标价12.90港元，调低投资评级至中性。

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