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　　报告作者：杨胜撰写日期：2008-11-11

　　销量和收入增速将继续减缓：公司轻卡、轻客和大中客业务明年预计仍能实现小幅增长，但中重卡业务因宏观经济原因可能下滑。预计公司09年总销量仍能较08年小幅增长或持平，但因为中重卡单价更高，销售收入或同比下滑。

　　钢材价格下降将使毛利率触底回升：公司产品钢材成本占比较高，钢材价格的下降将推动公司毛利率升高。因为价格传导的时间效应，预计公司四季度毛利率仍可能降低，明年一季度开始公司毛利率将得到提升。尽管市场竞争加剧可能带来部分产品价格下调，09年公司毛利率预计仍能升高一个百分点。

　　与康明斯和戴姆勒的合资有助于提升长期发展潜力：与康明斯合资的发动机公司09年开始投产，预计将从10年开始贡献收益。与戴姆勒的合资预计将从09年底开始启动，短期内难以给公司贡献收益。与两大国际顶尖公司的合作有益于福田汽车在商用车领域内做大做强，极大增加公司的长期投资价值。

　　投资建议：未来6个月内，维持评级为“跑赢大市”：公司目前08、09和10年动态市盈率分别为7.7倍、6.9倍和5.4倍，给予“跑赢大市”评级，6个月目标价为4.80元。

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