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　　报告作者：曹恒乾撰写日期：2008-11-14

　　大非稳定持有，小非抛售过半。截至三季度末，中国平安A股前六大流通股东共持有17.65亿股，比解禁前基本持平。最新数据显示，其他A股解禁股股东持有股份从13.58亿股减持到6.26亿股，共减持7.32亿股，减持比率53.9%。

　　扣除投资富通外第三季度净资产出现回升。三季度沪深300指数下跌548点，但平安扣除投资富通的净资产增加了17.85亿元，达到694.09亿元，折合每股9.45元。假设沪深300指数下跌到1200点，中国平安对应的每股净资产下限为8.5元。

　　估值与投资建议：首年期缴保费过去5年平均增长26%，假设未来十年的增速为过去5年的60%，有效业务投资收益率下降100个基点，新业务投资收益率下降200个基点，中国平安的有效业务价值从7.5元下调到4元，每股新业务价值从1.23元下调到0.96元，08年中国平安的评估价值为42.9元，对应的新业务价值倍数为31.4倍，给予买入评级。自平安04年在香港市场上上市后，历史股价隐含的新业务价值倍数波动区间6.4倍-89倍。

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