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　　报告作者：张顺撰写日期：2008-11-17

　　价格下调符合市场预期。宏观经济减速，下游钢铁行业的需求急速萎靡，钢铁价格的跳水，“倒逼”上游焦炭、炼焦煤价格的回落，目前太原地区焦炭价格为1100元/吨左右，较7月份最高价已回落60%，炼焦煤价格调整滞后，焦炭、炼焦煤价格倒挂，预计炼焦业10月份出现全行业亏损，故炼焦煤价格下行趋势难免。

　　预计未来公司的炼焦煤价格还将进一步走低。公司08年1-8月份3次上调炼焦煤价格，价格上涨幅度超过100%，公司业绩大增，08年业绩增幅超过200%-250%。此次下调价格后，价格依然处于高位，较年初仍有51.23%的涨幅，相对于下游行业的迅速调整，未来炼焦煤价格调整的预期仍在。

　　瘦精煤、电精煤产品结构调整后利差下降不大。下游需求回落，公司将瘦精煤改产电精煤，其原料煤采购价格同步下调，由680元/吨(含税)下调至340-350元/吨(含税)，电精煤价格较瘦精煤价格差300元/吨。

　　调整08年、09年EPS为1.35元、0.97元，当前价格为9.89元，对应市盈率为7.3(X)、10.3(X)，目前炼焦煤市场面临调整，公司焦煤价格回落刚开始，未来盈利预期下降，短期内给以“中性”评级。但公司为炼焦煤龙头，基本面清楚，内生增长性较强，且未来公司已决定加大股息分红率，长期投资价值显现，估值处于历史低位，给以长期“买入”的评级。

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