报告作者：周小波撰写日期：2008-11-14

　　化肥出口关税大幅下调。氮肥、磷肥淡季出口关税下调至10%，幅度略好于前期市场传闻，体现在：第一是增加了淡季时间；第二是提高了基准价；第三为提前至08年12月1日起执行。关税降低提前执行和增加淡季时间两项因素好于原预期。

　　关税降低对增加尿素近期出口作用较小；有助缓解国内磷肥严重过剩压力，有助企业消化库存回收现金，但难以带动磷肥价格回升。磷肥改善幅度较大，氮肥稳定性较好。

　　氮肥公司具备较好防御性。相对其它化工品，尿素和磷肥需求相对稳定，且需求旺季即将到来。尽管尿素价格已经下跌，毛利也较08年收窄，但仍可获得合理毛利。磷肥08年损失可能延续至09年，尿素公司具备较好防御性。建峰化工、四川美丰等纯尿素企业业绩预期稳定性相对较好，企业成本控制良好，具备较好防御性。

　　华鲁恒升目前受困DMF和醋酸需求低迷，未来转机来自于化工品盈利有修复机会。湖北宜化磷肥业务09年有望好转，但08年存货损失可能延续至09年上半年，且PVC、季戊四醇等化工品盈利尚待恢复。云天化整体上市成功后合理价值28元，若整体上市未遂则合理价值20元。柳化硝酸铵价格仍在下降通道，但09年产量增长有望带来业绩增长。六国化工磷肥库存和现金流压力亦将缓解。

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