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报告作者:吴美萍撰写日期:2008-11-12
在联营的模式下,大部分百货公司并没有很大的经营风险,抗风险能力较强。上游经销商面临成本压力,可能会缩减部分网点投入,集中资源投入到产出比高的网点中,这会加剧零售行业的分化,新的百货门店将面临更长的培育期。行业的整体盈利将下滑,前期经济高涨时不计成本扩张的零售公司将首先成为裸泳者。建议关注物业成本较低、区域控制力强、拥有区域最好网点的、盈利增长较明确的公司,如鄂武商、东百集团、合肥百货等。建议回避经营杠杆较高、市场地位下滑、前期扩张太快、财务压力过大的公司。估计09年重点公司平均盈利增速在5%左右。由于今年4季度和明年1季度高基数的影响,明年上半年的盈利增长会更低。
就超市板块而言,尽管销售压力在加大,但在08年完成融资的超市公司武汉中百、步步高、新华都,其实均面临更好的低成本扩张机遇,无论是租赁物业、门店装修都将更加低廉。而宏观环境的恶化,将加速行业的优胜劣汰,现金充沛的企业将有更好的收购机会,包括进行异地并购扩张的机会。投资排序为武汉中百和步步高。超市公司目前还面临的高估值压力,明年上半年食品CPI的大幅下滑甚至为负将对业绩有较大影响,明年上半年将有投资机会。
目前的宏观环境对家电连锁企业而言,是比较严峻的。苏宁电器的同店增长在今年4季度和明年上半年可能出现负数,09年盈利增长可能进一步下滑,我们估计,偏于悲观的预测,苏宁明年可能只有20%的增长。电路城的破产倒闭和百思买调低财年盈利目标,加剧了市场的担忧。我们认为,未来2年,可能是苏宁超越国美的好时机,也是迫使苏宁真正转型为消费电子零售商的好时机。只要苏宁的行业地位继续上升,短期的业绩波动并不可怕,作为产业链中具有强势地位的垄断寡头,是可以给与一定的溢价的。维持买入的投资评级。
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