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　　报告作者：吴美萍撰写日期：2008-11-11

　　善战的超市湘军步步高在江西依然遇到了当地势力的抵抗和很大的挫折。江西业务老门店今年将减亏3000万元，明年扩张加快，重点转向赣西的中小城市。

　　生鲜变革短期内对提升业绩的直接作用不大，长期来看，有利于核心竞争力的培育。

　　08年前3季门店开设低于预期，主要与物业交付延迟和物业谈判有关。4季度将开设9家左右新店(3家已经完成)。公司表示，商业物业价格开始出现松动，因此明年将是很好的扩张机会，为此，明年的开店计划为30-40家。

　　按照09、10年5%的同店增长，08、09、10年分别新开15家、30家、25家门店计算，09、10年的收入增长分别为24%、22%左右。毛利率08年小幅下跌后将略有提升，经营效率有望进一步提高。预测09、10年EPS分别为1.68元、2.16元。

　　我们看好公司的长期发展。考虑到基数较高，以及09年一季度食品CPI面临较大下滑压力，09年上半年特别是一季度的业绩增长可能面临较大压力，因此可进一步观察并等待更好的买入时机。

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