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　　报告作者：佘闵华撰写日期：2008-11-07

　　三季度中国银行净利润出现较明显环比下降的主要原因包括因资金成本上升造成利差略有下降、手续费佣金收入下滑、费用增加较多等。我们根据期初期末平均余额计算的数据，三季度中行的生息资产收益率为4.73%，略高于二季度4.70%的水平，而付息负债成本则由二季度的2.18%提高到2.24%，三季度中行净利差和净边际利率分别为2.63%和2.49%，分别较二季度下降了5个基点和3个基点。

　　涉美债券进一步拨备压力仍存在。三季度美国次级贷款危机终于演化成为全球性的金融风暴，中行作为外币投资规模最大的中资银行，也正经历严峻形势的考验，9月末中行尚持有美国次级住房贷款抵押债券面值32.74亿美元，较6月末减少了3.68亿美圆，计提减值准备19.96亿美元，较6月末增加0.93亿美圆，9月末尚持有Alt-A住房贷款抵押债券面值13.79亿美元，较6月末减少了4.49亿美圆，计提减值准备5.62亿美元，较6月末增加0.4亿美圆。

　　相比其他国内上市银行，中国银行的经营状况受到来自于外部经济的影响更大，其特殊的资产结构也令其资产暴露与更多的外部经济风险之中，我们预计中国银行08、09和10年年的净利润将分别达到780.60亿元、806.51亿元和927.68亿元，相对应的年增幅分别为38.83%、3.32%和15.02%左右，我们维持对中国银行中性的评级。

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