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　　报告作者：许耀文撰写日期：2008-11-10

　　举办世博会将把上海旅游产业提升到一个新的台阶。文化休闲娱乐产业是世博会最直接的受益产业，根据历届世博会举办城市经验，我们预计2010年世博会期间上海观光游客将超7000万人次，旅游收入增速将超过40%，而随后年份的游客人数和收入规模有望长期维持在世博会期间的水平。

　　东方明珠将是世博会的最大受益者之一。东方明珠拥有东方明珠电视塔、上海国际会议中心、世博演义中心和东方绿洲等上海市标志性的景区和旅游服务设施，我们预计2010年东方明珠电视塔游客人数将由目前的360万人次/年提高到480万人次/年，并通过浦江游览船队(1380座)将东方明珠塔、世博演义中心和渔人码头等景点连结成上海市最黄金的旅游线路。

　　传媒板块业务平稳增长。公司传统媒体部分的收入规模将保持稳定，户外媒体尤其是地铁电视是主要的增长动力，而在广电领域体制市场化改革还未放开的情况下，公司短期内从控股股东获得的传媒资源方面的支持将会比较有限。

　　对外投资产业是影响公司2011年以后业绩的关键变量。公司投资22亿的商业地产项目将从2010年开始确认收入，两大项目具有地段优越、购地价格低等特点，投资风险小，同时公司持有的1.596亿海通证券股权也将从2010年底开始解禁，将成为公司业绩波动的平滑剂。

　　在WACC=10.78%，永续增长率=2%的假设下，通过DCF计算得到公司合理价值为6.65元。通过分部法得出公司的相对估值水平为6.0元。我们认为公司未来半年的走势将反映6.65元的绝对估值水平，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

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