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　　报告作者：刘荣撰写日期：2008-11-10

　　新会计准则下财务费用高估利息支出。我们估算今年实际支付的可转债利息仅600万元(第一年的债券利率为1%)，财务费用高估了利息支出是由于新准则规定可转债利息是按照实际利率和可转债的负债价值来计量，权益部分价值将增加资本公积。我们预计2009年转股实施后可转债利息将下降。

　　下调业绩预测，投资评级为“中性-A”。我们假设修正后的转股价为8元，从2009年开始的未来五年每年转股2000万股，考虑到基本面的变化和下调转股价的影响，我们下调2008、2009年业绩预测，预计2008、2009年EPS为0.92和1.06元，下调幅度达到33%和38%。虽然目前的动态PE仅为9和8倍，PE、PB已处于历史的低位，但是四季度和明年上半年的盈利仍不容乐观，我们给予“中性-A”的投资评级，参考估值区间8-10元。

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