报告作者：杨治山、吴非撰写日期：2008-11-07

　　火电三季度亏损略超我们此前悲观预期。前三季度大部分火电公司煤价同比涨幅逾40%，板块归属母公司的净利润为-55.9亿元，同比下降133.6%}3季度单季亏损53.8亿元，季度亏损而环比增加213.6%，印证我们业绩更差的判断，但幅度略超预期;成本及财务费用提高以及投资收益下降是造成行业亏损加剧的最主要原因。预计火电四季度单季亏损有所收窄。

　　行业风险。预计四季度和09年上半年利用小时降幅较大，幅度难料，应该警惕。

　　暂维持行业“弱于大市”评级。火电盈利见底、缓慢回升态势确立，09年业绩对煤价敏感度极大，在当前市场对煤炭和利用小时均大幅回落假设下，测得09年华能国际仍有望扭亏获得微利;板块P/B绝对值接近历史底部，故暂维持行业“弱于大市”评级，等待煤价和利用小时进一步明朗。

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