报告作者：陶学明、李孔逸撰写日期：2008-11-08

　　房地产救市政策在多方利益博弈中谨慎前行。10月22日国家出台了鼓励首次和改善性购房的优惠利率最多可到7折的政策，结合近两个月以内连续3次降息，我们认为政策已经很明确地向消费者传达了拯救经济、拯救地产行业的取向，但对政策短期内的进程和效果我们仍持谨慎态度。

　　宏观经济进一步会减速，消费者收入预期变差，但随着外围市场进一步加大救市力度、加大降息幅度，外围市场风险预期有所降低，同时国内近期进一步降息和大力刺激内需政策的预期增强。

　　房地产救市政策在市场似乎有所反应，但由于政策的滞后效应和各区域实际情况的差异，我们所观察的12个主要城市在贷款新政出台后的表现各异。观察近一段时期5-6周内的数据，发现新政开始正式实施的11月1日后，北京、深圳、南京、武汉、厦门、东莞、青岛等地的日均成交面积出现了明显的放大，而上海、天津、杭州、苏州、昆明等地表现平稳。(参见表1、图11至图22)。至于未来市场如何持续消化市场高库存的问题，取决于后续政策力度、时机、降息幅度等。

　　投资建议：维持行业“领先大市—A”的投资评级。并建议投资者，就我们推荐的公司(参见首页和P9)，在股价下跌幅度较大时买入。

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