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报告作者:王招华、王树宝、成照明撰写日期:2008-11-04
预计未来两个季度钢铁需求仍将保持疲软。欧洲钢铁工业协会10月底预测,欧洲钢市回暖需待2009年下半年,其中09年前三季度需求都将呈现负增长,第二季度负增长最为严重;我们在前期的深度报告中也已明确指出,预计09年全年钢需求增速在5.45%左右,其中上半年将差于上半年。未来两个季度钢铁行业需求将继续疲软。
低需求、高库存、成本粘性将制约未来两个季度行业盈利。在需求疲软的背景下,预计钢价也难以好转,钢厂的销售面临困难,钢材、原料库存均面临资产减值损失计提的危险。
第三季度,各主要公司存货计提的量并不算大,而四季度才是钢价迅速下跌的时期,因此四季度钢铁行业面临大幅存货减值损失的压力;大型钢企的矿石成本要在09年2季度才可能下降,这也将会制约行业盈利表现。如果08年4季度、09年1季度行业税前利润率保持在2%左右的水平,那么全行业利润总额同比降幅将分别达到63.13%、72.74%,再考虑到产量减少,降幅将会更多。
行业评级和投资建议。预计未来两个季度行业盈利仍然欠佳,我们维持钢铁行业“中性”评级。目前需求是最大的机会和风险,从抗经济周期的角度出发,我们建议重点关注三家龙头普钢企业,依然首选武钢股份,维持龙头企业的“增持”评级。
风险提示:(1)2009年度铁矿石谈判存在不确定性的风险;(2)宏观经济及政策不确定的风险;(3)国内热轧产能释放制约武钢股份普通钢板盈利能力的风险。
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