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　　报告作者：卫强撰写日期：2008-10-30

　　3季度利润受运营成本增高影响：广深铁路3季度收入同比增长13.3%至30亿元。不过，净利润同比减少2.6%至3.92亿元，主要是由于折旧和维修费用的增加。受到运营成本增加以及08年2月份雪灾的影响，08年前9个月公司净利润仍同比减少6.5%至10.6亿元。

　　2009年运量增长势头放缓，但维持上升趋势：我们预计2009年的客运量整体增幅为8.2%，相比2008年的13.6%有所放缓。我们预计广深城际列车客运量2009年将实现15%的增幅，低于2008年的31%的增幅，这是由于运量基数增大所致。我们预计2009年长途列车客运量增幅为4%，低于2008年的5.1%。

　　盈利对潜在的铁路客运价格改革的敏感性：尽管广深城际列车客运价格上升潜力看起来较为有限，我们认为广深的长途客运票价有很大的上行空间，因为基本票价已经超过10年没有变化。我们的敏感性分析表明票价每上升10%，就将使我们的2009年预期净利润升高19%。

　　估值：目标价降至4.50元；维持“买入”评级。我们将2009/10年的每股收益预测从0.23/0.26元下调至0.22/0.24元，以反映我们对运量增幅放缓的预期。我们的4.50元的新目标价是基于9.1%的加权平均资本成本和5%的永续增长率得出的。我们维持“买入”评级。

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