报告作者：左绍辉、康志毅、邹高撰写日期：2008-11-04

　　传媒行业收入继续保持稳定增长。2008年前三季度传媒行业可比的14家上市公司共实现营业总收入为151.49亿元，同比增15.21%，共实现净利润16.06亿元，同比增长6.97%，略高于同期A股市场平均2.25%的净利润增速水平。

　　增长主要来自外延式扩张，内生性增长不足。2008年前三季度传媒行业上市公司中净利润增长排名前三位的公司分别为：广电网络(600831)增长230.63%、新华传媒(600825)增长106.76%、博瑞传播(600880)增长34.75%。其中，广电网络和新华传媒均是资产重组股，若剔除这两家公司的影响因素外，传媒行业整体收入同比增长13.64%，较未剔除前下降1.57个百分点；而归属母公司所有者的净利润却同比下降2.80%，行业整体内生性增长不足。

　　有线网络行业增长稳定，平面媒体行业增速放缓。垄断经营和必须消费的特点决定了有线网络行业在弱市中具备较强的防御性特征，随着我国有线电视网络用户规模的不断扩大和数字化平移的加速推进，有线电视网络行业上市公司收入呈现稳定增长趋势，但折旧摊销成本的加大在很大程度上抑制了上市公司业绩的释放。而平面媒体行业由于受到来自新媒体冲击、原材料价格上升等多方面的压力，导致收入增长呈现放缓趋势。

　　预计08年传媒行业上市公司的整体净利润增速为3.58%。净利润增速较低的主要原因是投资收益和公允价值变动收益大幅下降所致。在不考虑后续资产收购、重组和证券市场风险的前提下，预计09年传媒行业上市公司整体净利润增速为15.27%。

　　未来对传媒行业的选股思路仍将以防御性为主。重点选取业绩增长性较为确定、估值水平较低的上市公司，同时兼顾各类主题投资。建议积极关注具有优质客户资源，并且具备外延式扩张机会的歌华有线(600037)和拥有强势媒体资源作为依托，业绩增长确定性较高的博瑞传播(600880)。

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