报告作者：--撰写日期：2008-11-03

　　煤炭行业国有化程度上升。经过2000-2005年间煤炭产量的加速提高后，05年以来原煤产量增速进入了平稳增长期。我们判断这可能是由05年以来对煤炭需求最大的重工业发展速度减缓和煤炭行业国有化程度提升等因素共同作用的结果。数据显示，05年以来我国煤炭行业国有化程度确有提高，这或许将使得未来煤炭供给对下游行业的需求刚性约束更强。

　　近期煤矿国有化程度提高的背景。我们认为，煤炭行业国有化程度上升主要有两个方面的因素，一方面随着资源约束渐趋强烈，出于能源安全角度考虑，政府掌控煤炭资源意愿增强；另一方面，由于地方政府或其部分人的利益驱动，使得民营煤矿正常的盈利机制被扭曲，缺乏资金或者不愿意去充分利用煤炭资源，导致资源浪费严重，矿难频发，而这些负面因素往往成为政府调控的重要依据。

　　煤矿国有化有助于理顺煤电定价机制。虽然1993年以后，我国基本确立以市场定价为主的价格机制，但是为保证电煤供应，缓解煤电矛盾，国家仍然对电煤实行较强的价格干预措施。我们认为，参考国外煤炭定价机制，煤矿国有化程度提升后，合同煤价格地位将得到强化，这有助于理顺目前的煤电定价机制。

　　未来煤矿国有化进程解析。我们认为，政府正不断加强经济、法律和必要的行政手段，提高非国有小煤矿主动参与企业重组的积极性，并通过资源税改革，使得小煤矿的生存空间被压缩，因此未来国有化进程将会加快，然而煤矿国有化成本高和地方保护主义仍然制约国有化进程。

　　煤矿国有化带来的投资机会。从政府推动力度、煤炭资源赋存和采掘条件、小煤矿数量占比和煤炭工业区域发展等角度出发，我们认为山西地区将是煤炭国有化的重点区域，从而为山西省目前上市具有较强集团背景的西山煤电(000983)、大同煤业(601001)、潞安环能(601699)和国阳新能(600348)带来了投资机会。

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