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　　报告作者：余晓宜、张永银撰写日期：2008-10-30

　　中信证券2008年前三季度净利润58.98亿元(EPS0.89元)，同比减少29.5%；三季度净利润11.28亿元，同比减少72.9%，环比减少49.8%，三季度业绩低于我们预期15%，低于预期源于自营收益(投资收益+公允价值变动损益)大幅度下滑。

　　三季度业务及管理费用环比减少38.7%，公司在面临不利局势下已开始削减支出。扣除客户资产减少因素，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为96.44亿元，同比增长11.7%，反映公司的经营状况稳健如常。

　　在4季度日均股票交易额500-600亿元、2008年全年日均股票交易额1050亿元，以及2009年日均交易800亿元的假设下，我们预测公司2008年和2009年每股收益分别为1.09元、0.98元，同比减少分别为57.8%、10.1%。公司目前股价对应15×08PE和18×09PE，估值水平已经处于历史低点，我们给予中信证券“买入”评级，目标价格为28.34元，相当于26×08PE以及29×09PE。

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