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　　报告作者：赵新安撰写日期：2008-10-29

　　2008年1至9月份，海通证券实现净利润27.28亿元，较去年同期下滑34.48%。从业务结构上来看，经纪业务对营业收入的贡献最大，占到56%，投资收益占到16%，利息净收入占到13%。

　　从交易额上来看，2008年1-9月份股、基、权各品种交易额为24043亿元，同比减少32.79%。从市场份额和佣金率的演化上看，逐季略有降低。相对与地方性券商，公司的佣金率较低，但规模效应使公司的佣金收入丰厚。

　　由于公司在年初及时兑现了投资收益，股票仓位较轻，因此市场的调整对公司的投资收益影响相对较小。在交易性资产中，由于投资品种大部分是债券，随着债市的走牛，到第三季度，交易性资产贡献了近1.4元的浮盈。

　　预计2009年海通证券归属于母公司所有者的净利润大约为36亿元左右，每股收益0.45元。截至到2008年10月28日，海通证券收盘价21.1元，对应09年的业绩预期，市盈率为46倍，市净率4倍多，股价高估，给予中性评级。

　　目前海通证券总股本82.2亿股，流通股本仅有2.3亿股，杠杆比例大，股价活跃，在各种政策的刺激下具有较多的交易机会，但到2008年11月21日，将有12.89亿元的禁售股解禁，随着流通股本规模的扩大，交易性机会将会降低。

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