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　　报告作者：罗炜撰写日期：2008-10-30

　　宝钢股份公布三季度业绩，实现主营业务收入562.8亿元，同比上升12.5%，净利润28.5亿元，同比上升19.2%，每股收益0.16元。1-3季度，实现主营业务收入1597.7亿元，同比上升10.9%，净利润124.9亿元，同比上升18.4%，每股收益0.71元。

　　良好的财务状况在行业低谷期有利。未来几年，宝钢没有大的新建项目，资本支出少。而且在最近两年，除160万吨的罗泾项目外，公司也无其他大的新建项目。公司财务结构良好，当前净债务权益比和资产负债率分别为44%和53%，利息保障倍数高达24x。在钢铁行业下行周期中，较小的新建项目初期亏损压力增强了公司抵御风险的能力，良好的财务结构有利于公司在行业低谷期进行兼并收购。

　　下调盈利预测，维持“审慎推荐”的投资评级。由于三季度业绩低于我们的预期，下调08年每股收益20%至0.71元。同时将09年每股收益下调19%至0.50元，主要假设是：1)不锈钢均价假设由原先的同比持平下调为10%；2)碳钢均价同比下降幅度由原先的17%下调为20%。短期内，在铁矿石现货价格大幅下跌后，公司的原材料成本优势丧失。但长期来看，公司产品定位高端，且产品结构仍在不断改善中，当未来钢材价格逐步企稳后，公司将能通过产品高附加值赚取利润，而不会维持长时间的亏损状态。维持“审慎推荐”的投资评级。

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