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　　报告作者：罗毅、洪锦屏撰写日期：2008-10-30

　　浮亏释放，投资收益大幅下滑。从前十大证券来看，公司减持了大秦铁路和南山转债，增持中国神华、苏宁电器、工商银行等股票，总体仓位变动不大，共浮亏3.8亿，但随着十月股市的继续下跌，目前浮亏已经近10亿。中信本季度可供出售类资产规模又增加40多亿，当前余额同比增长135%，我们认为公司是增持债券以抵减其权益类资产的亏损。公司中期的债券资产配置比例已经达到69.4%，债券的利息收入也相当可观，而本期投资净收益不到1亿，可见公司开始逐步释放浮亏。

　　我们预计08-10年的EPS分别为0.93元、1.10元和1.26元，给予公司2-2.5倍的PB，目标价在16-20元之间。由于证券公司是高度周期性行业，在景气下行过程中系统性风险较大，而融资融券等利好消息会加剧股价的短期波动幅度，同时存在阶段性的操作机会，我们继续维持其审慎推荐A的投资评级。

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