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　　报告作者：袁霏阳撰写日期：2008-10-29

　　财政补贴决定公司盈利，但08年补贴标准尚未明确。

　　依靠管理层努力，毛利润亏损额已大幅缩减并于今年三季度首次回正，但若剔除燃料乙醇的财政补贴款，公司仍将巨额亏损。假定08年燃料乙醇补贴标准下滑至2100元/吨，那么08年净利润为0.82亿元。

　　柠檬酸价格预期回落。随着9、10月份硫酸价格由1600元/吨跌至500元/吨，并且近期安徽省玉米价格也已下滑，以及出于及对全球经济疲软的担忧，我们预计柠檬酸出口价格将回落。但因国内产能的关闭，09年柠檬酸毛利率仍有望小幅攀升，但单位毛利因售价的回落预计将小幅下滑。

　　维持“回避”评级。因石油价格回落将带来燃料乙醇和环氧乙烷盈利能力下滑，且柠檬酸未来两年盈利又难现亮点，以及08年燃料乙醇财政补贴标准尚不明确，我们由此维持“回避”评级。

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