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　　报告作者：陈锡伟撰写日期：2008-10-26

　　业绩平稳增长。1-9月，公司实现营业收入8.07亿元，同比增长11%；实现净利润1.67亿元，同比增长13%。前三季度实现EPS0.354元。

　　游客数恢复情况较好。上半年、第三季度游客数同比增速分别为-0.3%、14.7%。其中，9月游客数增速为28.9%，从调研的山上酒店预订情况来看，今年10月中下旬—11月上旬的预订情况较好，预计10月份游客增速依然不错。

　　轩辕国际大酒店：目前亏损，但经营情况趋好。我们认为，由于折旧费用因素(每年估计在800万左右)，而且目前逐渐进入旅游淡季，酒店今年将亏损600-800万，但随着入住率的逐步提升，酒店经营情况将趋好。

　　维持增持评级。总体而言，前三季度的表现符合我们预期，凭借优良的景区资源品质，目前游客数恢复情况良好。在经济处于下降通道中，短途游客的比例将上升，公司良好的交通条件和地理位置将受益于此种游客结构的改变，我们预测08-09年EPS为0.43元、0.55元，维持增持评级。一年内目标价16.5元，对应明年PE30倍。

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