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　　报告作者：杨宝峰撰写日期：2008-10-29

　　因为产能过剩和下游需求的低迷，国内钢价将在成本线上获得均衡，即使行业盈利能力在目前亏损基础上有所恢复，相对于前几年的盈利平均水平，行业盈利也将面临大幅下降，华菱也难以摆脱2009年后盈利大幅下降之行业趋势。

　　我们看好华菱中长期基本面：公司目前致力于其精品化、差异化战略，计划通过与阿塞洛-米塔尔技术合作逐步实现其高端汽车板、造船板、取向硅钢和无缝钢管工程，目前公司的各项工程正在逐步实施中，在行业周期下降的背景下，高端产品结构可以带来更好的防守性。。

　　因为钢铁行业基本面恶化程度超出预期，公司4季度面临亏损和2009年业绩大幅下滑的压力，短期我们看不到华菱股价乐观表现的驱动因素，下调目标股价至4.3元，这对应0.8倍2008P/B，下调投资评级至增持。

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