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　　报告作者：张士宝、林向涛撰写日期：2008-10-27

　　三季度单季实现净利润22.73亿，每股收益0.31元：08年二季度是公司盈利高峰，三季度业绩环比有所下降，同比依然增长，在三季度市场钢材价格下跌近16%的情况下，体现了公司产品抗周期性的特征。十一假期过后，钢材价格暴跌，公司成本压力逐渐增加，四季度业绩将出现下滑；

　　存货减值准备影响当期利润4.39亿元：由于钢材价格下跌，公司库存产品成本高于可变现限值，公司计提减值准备4.39亿元，约占当期净利润20%，此举减轻了四季度的财务压力；

　　钢铁行业进入深度调整期，公司亦不能独善其身：美国次贷危机引发了全球金融危机，并影响到实体经济，行业供求关系面临转折，下游需求受到抑制，公司减产限产以度过寒冬，我们调低了公司08、09年钢铁产量预测，预计到09年二季度后钢铁行业景气可能走出低谷；

　　关注鲅鱼圈项目达产和2条取向硅钢生产线的达产。鲅鱼圈项目9月份投产，开1座4000m3高炉，公司根据市场环境变化公司相应调低了铁、钢、材产量计划，铁调到120万吨，钢由200万吨减到100-150万吨左右，钢材由120万吨调低至80-100万吨；取向硅钢生产线推迟到09年上半年达产；

　　预估每股收益08年1.1元、09年0.96元、10年1.2元，动态pe为6倍，pb0.78倍，鉴于09年业绩下滑，下调评级至审慎推荐-A.鞍钢股份吨钢毛利和净利均名列前茅，我们看好其长期基本面资质，建议关注公司鲅鱼圈项目和高毛利率的取向硅钢生产线进展情况。

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