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　　报告作者：余爱斌撰写日期：2008-10-28

　　坏帐增加、现金流恶化的状况将随行业景气下滑而进一步加剧三季度末，公司应收帐款同比增长80%，存货同比增85%，经营现金流为负5.46亿，公司现金流状况相对上半年在继续恶化；由于宏观经济整体下行，下游客户资金趋紧，未来坏帐将显著增加，而公司在2季度左右大量增加的钢材存货未来的跌价损失还会扩大，这都可能对公司09年业绩构成极大压力。

　　调低08、09年盈利预测，下调评级至“中性”我们将公司08、09年EPS预测值分别从1.43元、1.64元调整为0.98元、1.03元，目前对应动态PE分别为12.76倍、12.13倍，由于行业景气下滑趋势明确，09年业绩不确定性较大，目前估值水平相对历史低谷(2005年8倍PE左右)也还有较大下跌空间，我们将公司股票评级由“谨慎推荐”下调为“中性”。

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