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　　报告作者：万友林撰写日期：2008-10-27

　　公司的存货大幅上升。从季报上来看，存货三季度比年初上升3.95亿元，从母公司的报表上看存货上升3.54亿元(从中报看，6月份的存货和年初相差不大)，可见存货的大幅上升主要来自于母公司的部分，也就是说主要是新闻纸原料和成品。三季度由于销量的下降，存货上升正常，由于信息所限无法得知增加部分的结构，我们需要注意的是如果废纸三季度存货上升较多，可能对四季度公司的新闻纸毛利率造成一定压力，因为现在废纸价格下降。

　　从近期的纸业走势来看，新闻纸价格是相对坚挺的纸种，由于没有新增产能，在受经济大环境冲击的情况下，各个纸种中新闻纸相对价格压力会小一些。

　　在目前的形势下，公司的增发进展我们还需要跟踪了解。受大环境对需求的影响，我们下调公司2008-2010年的盈利预测，由原来的1.19、1.37、1.55元下调为1.037、1.248、1.450元。公司股价下跌很多，我们暂时仍维持“买入”建议。

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