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　　报告作者：王智慧撰写日期：2008-10-27

　　新增合并一汽华利加大公司经营困难，亏损压力短期难以解除。公司自2季度开始新增合并一汽华利报表，导致公司主营业务亏损额进一步加大。前3季度，公司毛利率4.9%，比上年同期下降3个百分点。而3季度毛利率为4.6%，比2季度下降2.6个百分点，2季度毛利率改善的趋势在3季度消失。前3季度，营业费用率和管理费用率合计13.9%，比上年同期提高4.9个百分点。低毛利率和高费用率导致了公司本部的巨额亏损，前3季度，主营业务亏损7.15亿元，比上年同期增加亏损5.2亿元。其中，3季度亏损2.28亿元，虽然比2季度略有减亏，但是没有显示出好转迹象。下调2008至2010年盈利预测，维持“中性”评级。

　　我们将公司08至10年每股收益分别下调17%、20%和18%至0.12元、0.09元和0.10元。公司目前股价对应08至10年P/E分别为25.0倍、31.5倍和29.8倍，08至10年P/B分别为1.3倍、1.2倍和1.2倍，估值水平处于国内A股汽车公司的高端，我们维持公司“中性”投资评级，建议投资者适当关注大股东增持以及一汽集团可能的整体上市所带来的投资机会。

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